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作者 | 第一财经 魏中原
10月13日晚间，片仔癀（600436.SH）公告，董事长、法定代表人林志辉因工作调整辞去董事长职务，不再担任公司及下属公司任何职务。林志辉任内，片仔癀总市值蒸发近千亿元。
"铁打的片仔癀，流水的董事长"——有投资者如是戏称片仔癀的高管层动荡。林志辉2023年8月当选董事长，任职约三年两个月，是近五年间第三位离任的董事长——此前潘杰任期8个月、林纬奇19个月。而片仔癀的总经理职位近年来也更迭频繁。
管理层频繁“换血”之际，公司业绩持续走弱，2025年营收、净利双双下滑，为上市以来首次，2026年上半年延续下行，单季营业收入自30余亿元降至18.32亿元。高管动荡与业绩滑坡之际，片仔癀的股价自2021年12月见顶后连跌五年，现价较历史高点累计回撤约75%，总市值缩水至735.2亿元。
五年三换帅，董事长总经理"走马灯"
公告显示，林志辉因工作调整辞去董事长职务，同时辞去董事及相关专门委员会委员职务，辞职报告自送达董事会之日起生效；担任法定代表人的董事辞任，视为同时辞去法定代表人。片仔癀表示，林志辉的辞职不会影响公司正常生产经营，公司将尽快完成新任董事长的选聘工作，但尚未公布新任董事长及代行董事长人选。
值得注意的是，林志辉2023年8月上任至本次离任，片仔癀的市值由约1700亿元缩水至约735亿元、蒸发近千亿元。
林志辉1974年10月出生，曾任诏安、漳浦两县纪委书记，漳州市纪委常委、市监委委员，2023年7月调任片仔癀党委书记、同年8月当选董事长，原定董事任期至2025年1月20日，因延期换届履职至今。
林志辉是近五年间片仔癀第三位离任的董事长。2014年12月进入片仔癀出任董事长的刘建顺执掌六年多，2021年4月因个人身体原因提前退休；接任的潘杰当年12月即因工作调整辞任，任期约8个月；漳州国资委调任的林纬奇2021年12月上任，2023年7月辞职，任职19个月、不足两年。两任前董事长刘建顺、潘杰均因违纪被查：漳州纪委监委2023年5月通报潘杰被查，同年8月通报刘建顺被开除党籍并立案审查调查。
总经理岗位同样变动频繁：2014年12月潘杰辞任总经理、转任九龙江集团董事长后，该职空缺近四年半、由董事长刘建顺代行；2019年7月黄进明获聘，2026年7月29日到龄退休，任职7年；悬空近两个月后，9月22日施艺雄获聘接任。
营收连滑七个季度，股价五年跌逾七成
与人事动荡并行的，是片仔癀业绩的持续下行。2024年营收达107.88亿元，创历史新高，但归母净利润增速放缓至6.4%、毛利率同比下滑约4个百分点。自2024年四季度起，公司营业收入连续七个季度同比负增长，归母净利润自2025年二季度起连续五个季度同比下滑。
2025年，片仔癀实现营收90.01亿元、归母净利润21.59亿元、扣非净利润20亿元，同比分别下滑16.56%、27.49%、34.25%，为上市以来首次年度营收、净利双降，其中第四季度单季归母净利润同比下滑近90%。
进入2026年，片仔癀业绩颓势不减，上半年公司实现营收45.73亿元、归母净利润10.93亿元，同比分别下滑14.98%、24.22%。单季度来看，2026年二季度营收18.32亿元、同比、环比双降，较31亿元左右的季度高点缩水逾四成；当季归母净利润3.50亿元、同比下降21.02%。
对于业绩下滑原因，片仔癀在中报及业绩沟通中解释称，报告期内公司面对医药行业政策调整、市场竞争日趋复杂的发展环境，终端消费市场整体承压。
分产品看，作为公司营收主力的肝病用药（片仔癀锭剂及胶囊剂）上半年收入23.48亿元，同比下降18.92%，是拖累整体业绩的主要板块；心脑血管用药收入7742.65万元，同比增长28.82%，但业务体量有限，尚难拉动整体业绩。
片仔癀业绩体量下滑的同时，盈利能力也在走弱。根据东方Choice数据，公司的销售毛利率从2023年的46.76%降至2024年的42.74%、2025年的36.43%，2026年上半年回升至39.83%；销售净利率则是单边下滑，从2022年的29.02%跌至今年二季度末的23.73%。
原材料价格是影响片仔癀利润率的关键变量之一。根据公开信息，天然牛黄价格自2022年底约57万元/公斤一路涨至2025年7月约170万元/公斤的高点。主要原料成本随之走高，片仔癀或为对冲成本压力，公司2023年5月发布调价公告，称“鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因”，将片仔癀锭剂国内市场零售价从590元/粒上调至760元/粒，涨幅为28.8%。
元股证券:ygzq.hk今年以来中药材的价格下降较多，天然牛黄国内市场价格也已大幅回落，到2026年8月底约为55万元/公斤，较高点价格降幅约68%。采购端，片仔癀年内打通了海外牛黄采购渠道，成本压力有所减轻。据悉，片仔癀上半年根据牛黄进口开放政策积极参与牛黄试点工作，完成了全国首单牛黄进口，打通了牛黄进口的通道，核心原料的瓶颈问题得到缓解。
股价层面，片仔癀在2021年7月21日盘中触及历史高点（481.16元，前复权），此后逐年走低，2022年以来股价连跌五年。10月14日，片仔癀收盘报121.86元，较历史高点累计回撤74.67%，总市值较峰值约2900亿元蒸发约2200亿元。
高管动荡与业绩下滑，是片仔癀当前需要面对的两条主线。新任董事长尚未落定，新任总经理施艺雄就任不足一月，管理层能否稳定仍待观察；牛黄价格回落与进口落地带来的成本红利能否在报表端兑现，亦有待验证。
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