10月21日，在腾讯控股（00700.HK）走低逾4%并跌破400港元拖累下，恒生科技指数全天下跌1.26%，报收3995点，盘中一度跌至3985点的本轮调整新低；腾讯控股全天跌4.04%，报收393.8港元，为全天最低点。
在第一财经采访的业内人士看来，传统互联网公司估值已经处于历史低点，并且是被市场低估的状态，但密集的融资影响了市场流动性，叠加海外利率上升导致市场资金紧张，指数因此创出新低，行情反转需要超预期政策。
蓝水资本首席投资官李泽铭向第一财经分析，腾讯控股、阿里巴巴（09988.HK）等传统互联网公司的估值已被市场低估，但短期出现反弹的可能性较小，原因在于香港市场本身流动性偏弱，近期大量配售叠加此前密集的IPO，持续抽紧市场流动性，对腾讯、阿里等大型传统互联网公司估值有负面影响。
李泽铭认为，市场如果要反转，需要短期流动性改善，例如美国货币政策进一步放松，但这种情况可能性不大，美国反而存在加息压力，资金面可能进一步收紧。内地方面，则主要看人民银行是否会进一步放松流动性，但从政策导向看，小幅放松存在可能，目前暂时看不到类似2024年“924”行情的大型增量政策。无论从流动性角度还是政策角度看，短期内恒生科技指数及传统互联网企业均看不到较大的反弹空间，自8月初以来指数持续下行、不断创新低，此次可能跌至3950点附近，或是下一步技术性反弹的参考位置。
中金公司分析师刘刚表示，今年以来港股流动性显著趋紧，南向资金前9个月累计净流入仅4400亿港元，显著低于2025年全年的14000亿港元。配置上，境内公募、海外主动基金对港股的配置均已回落至“924”底部附近甚至更低。AI行情从2025年的计算芯片和云厂商主线，转向2026年以存储为主的格局，但港股在硬件板块上的缺失使其错过科技硬件行情。此外，港股龙头互联网公司除受到消费需求拖累外，在AI投资、模型研发和收入兑现上，也落后于其他大模型企业和未上市公司，当前市场缺乏2025年“DeepSeek时刻”后的势头。
广州越声理财投资顾问李谦向第一财经分析，比4000点整数关口更值得跟踪的是10月27日至28日美联储议息会议，若10月不加息短期空头回补可能触发技术性反弹；若加息落地港股可能面临新一轮估值压缩。
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李隽
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