每经记者：张寿林 每经编辑：杨军
8 月 12 日，中国人民银行披露 2026 年二季度中国货币政策执行报告，总结了 2026 年上半年货币政策执行情况。
业内专家表示，2026 年以来，中国人民银行灵活搭配使用多种货币政策工具，同时改革完善货币政策框架，为支持实体经济平稳发展、向新向优营造适宜的货币金融环境。
报告以专栏形式提出，淡化对贷款这个单一融资渠道的关注，把贷款和债券融资等合并观察。
业内专家表示，当前我国经济运行已进入新的发展阶段，经济金融环境正发生深刻转变，对金融支持实体经济的力度和质效，应从更加客观全面的视角审视。
适度宽松货币政策呈现四个特点
二季度货币政策执行报告提出，2026 年以来，中国人民银行继续实施适度宽松的货币政策，在存量政策接续发挥作用的基础上，出台了一系列货币金融政策，6 月宣布改革完善货币政策框架的几项措施，为经济持续向新向优创造适宜的货币金融环境，金融总量保持合理增长，社会综合融资成本低位运行，信贷结构不断优化，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。
业内专家指出，2026 年以来，适度宽松的货币政策呈现出几个显著的特点：
一是总量"足"。中国人民银行在综合运用逆回购、中期借贷便利、国债买卖操作等多种货币政策工具保持流动性充裕的基础上，近期还完善了短端利率调控机制，增加隔夜逆回购操作，收窄临时正、逆回购操作区间宽度，对货币市场利率调控的精准性和有效性进一步增强。社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）等金融总量保持合理增长，同比增速均继续高于名义 GDP 增速，货币市场隔夜利率 DR001 总体运行平稳。
二是价格"低"。年初就下调了结构性货币政策工具利率，持续推进明示企业贷款综合融资成本工作，着力降低融资中间费用。充分发挥市场利率定价自律机制作用，强化利率政策监督和执行。新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率均已降至 3% 左右，社会综合融资成本运行在历史较低的水平上。
三是结构"优"。2026 年以来，中国人民银行不仅新创设了民营企业再贷款等结构性货币政策工具，还完善了许多已出台结构性货币政策措施的政策要素，扩大工具规模和支持范围，不断激励引导金融机构加大对重点领域的金融支持力度。上半年末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长 12.6%、14.5%、7.8%、23.5%、15.1%，增速持续高于全部贷款增速。
四是传导"畅"。中国人民银行更加重视预期管理，加强与市场沟通，分别在 1 月 15 日和 7 月 15 日召开了新闻发布会，及时发布解读货币政策，回应社会关注的重点、热点问题，增强货币政策传导效果。同时，中国人民银行也通过多种方式加强财政政策与货币政策的协同配合，提升宏观调控的总体效能。
应把贷款和债券融资等合并观察
报告通过专栏形式提出，淡化对贷款这个单一融资渠道的关注，把贷款和债券融资等合并观察。
业内专家指出，当前我国经济运行已进入新的发展阶段，经济金融环境正发生深刻转变，对金融支持实体经济的力度和质效，应从更加客观全面的视角审视。
业内专家提出，在我国经济逐步从高速增长转向高质量发展的过程中，金融支持实体经济也需要由更加注重规模扩张转向更加注重质量和效率。宏观金融总量主要看社会融资规模、广义货币供应量（M2）两项涵盖面较大的指标。近年来，社融和 M2 增速持续高于名义 GDP 增速，说明货币金融环境整体是比较宽松的。从指标构成看，随着债券市场的快速发展，债券在其中的占比显著提高，而贷款占比则相应下降，这是由我国当前的经济和融资结构转型决定的。因此，观察金融对实体经济的支持力度，就不能只看贷款的单一渠道，要把贷款和债券融资等合并观察。如果把企业贷款、企业债券和股票合并起来，金融对实体经济的支持力度仍保持稳固。总的看，在融资渠道更加丰富、资源配置更加优化、金融适配性不断增强的背景下，需要更加全面科学分析金融对经济高质量发展的支持。
短端利率调控机制持续改革完善
报告还以专栏形式介绍了短端利率调控的国际经验与近些年我国持续改革完善短端利率调控机制的工作进展。
专业股票配资实盘业内专家表示，调控货币市场短端利率是全球主要经济体央行货币政策调控的普遍做法，主要发达经济体央行调控的目标利率都是货币市场短端利率，但在政策利率选择和调控方式上略有差异。比如，美联储是以代表性的货币市场利率（联邦基金有效利率）作为政策利率，同时其也是目标利率；欧央行则是以工具操作利率（隔夜存款便利 DF）作为主要政策利率，但隐含的目标利率依然是市场隔夜利率。
业内专家指出，近年来随着我国货币政策调控框架转型和更加注重发挥价格型调控作用，改革完善短端利率调控框架的步伐明显加快。近年来央行陆续推出了明确 7 天期逆回购操作利率是主要政策利率、目标利率逐步转向货币市场隔夜利率、增加不同期限的逆回购操作工具、增设利率走廊性质的临时隔夜正 / 逆回购工具等一系列政策举措。
2026 年 6 月陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜又宣布了优化临时正 / 逆回购工具的使用机制、增加隔夜逆回购操作品种的两方面政策举措。
业内专家指出，这有助于进一步提升央行流动性管理和短端利率调控的精准性、有效性，市场反应积极正面，近两年来我国隔夜货币市场利率（DR001）也一直运行在临时正 / 逆回购利率区间内。未来央行会继续推动货币政策操作框架的改革完善，保持流动性充裕，货币市场短端利率有望继续平稳运行，政策利率向市场利率的传导也会进一步畅通。
7 月末民企再贷款余额约 8000 亿元
报告专栏 3 披露，7 月末，民营企业再贷款余额约 8000 亿元。从激励引导银行发放贷款的效果来看，二季度末，地方法人金融机构中小微民营企业贷款余额约 15 万亿元。
业内专家指出，"十五五"规划建议明确提出，要发展壮大民营经济，2025 年召开的党的二十届四中全会上对坚持和落实"两个毫不动摇"也提出了新的要求。报告专栏详细阐述了新设立民营企业再贷款结构性货币政策工具支持民营经济的背景、业务逻辑和管理模式，以及激励引导效果。当前民营企业融资仍存在结构性不均衡，2026 年初央行宣布设立 1 万亿元民营企业再贷款，专门用于支持民营中小微企业发展，补上了民营中型企业融资支持的短板，这也是政策的最大突破点和亮点。
业内专家表示，民营企业再贷款是央行 2026 年初在支农支小再贷款项下新设的结构性货币政策工具，专项额度 1 万亿元，1 年期利率为 1.25%，旨在有效提升民营中小微企业融资可得性，其逻辑是激励引导地方法人金融机构以适当优惠的利率，加大对民营中小微企业的信贷投放。
报告显示，2026 年上半年新发放中小微民营企业贷款加权平均利率较去年同期下降 40 个基点，下降幅度是全国一般贷款降幅的接近两倍。
业内专家表示，下一步要继续发挥好货币信贷政策的激励引导作用，不断提升金融服务民营企业的能力和效果。同时，加强与财政、产业等政策协同，共同营造更优的民营企业发展环境。
银行间市场数据报告库在上海开业
报告还以专栏形式介绍了银行间市场数据报告库的建立。2026 年 6 月，银行间市场数据报告库（上海）股份有限公司（以下简称数据报告库）在上海开业。
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业内专家表示，从国际经验看，上一轮国际金融危机后，全球主要国家和地区就收集全量交易数据、加强市场监测、防范违法违规行为形成共识，金融管理部门均建立健全相关机制。我国银行间市场经过将近 30 年发展，规模持续扩大、产品不断丰富、生态日趋复杂，有必要建立专门机构，全面收集、存储、分析、管理银行间市场数据信息。
业内专家指出，数据报告库通过高频汇集并系统分析银行间各金融子市场交易数据，为市场平稳健康运行提供有力支撑。对宏观调控部门，为综合研判货币政策传导效果提供决策依据，提升宏观审慎管理有效性；对市场监管部门，避免因数据割裂产生的监管盲区，有效打击市场违法违规行为。对市场参与者，帮助减少信息不对称，避免市场羊群效应导致的盲目跟风与过度投机行为。此外，数据报告库参照国际标准与实践，能够帮助境内外机构更好熟悉市场，助力金融市场高水平对外开放。
主要经济体货币政策存在不确定性
报告另设专栏关注海外主要经济体货币政策调整动态。2026 年以来，受中东地缘政治冲突等因素影响，国际油价和大宗商品价格一度快速上升，全球主要经济体均在一定程度上面临输入型通胀压力。二季度以来，欧元区、日本等多个经济体央行先后加息，美联储也释放了鹰派信号，主要经济体央行货币政策立场出现边际调整。随着中东局势和各国通胀数据演变，未来主要经济体货币政策立场仍然存在较大不确定性。
业内专家表示，我国是大型经济体，货币政策长期以来都是坚持以我为主，同时兼顾内外均衡。近年来中国人民银行实施适度宽松的货币政策，主要是为国内经济平稳运行和高质量发展营造适宜的货币金融环境。但要看到，主要经济体央行货币政策走向调整通常会对全球金融市场产生一定的外溢影响，我国已经深入融入全球化进程，同时还在加快构建国内国际双循环格局，也要密切关注主要经济体央行货币政策调整的不确定性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机。当然，央行报告也指出，从目前的情况来看，本轮主要经济体央行货币政策调整可能相对温和。一方面，本轮能源冲击烈度趋向缓和，主要发达经济体央行即便需要加息，幅度无须过大；另一方面，在本轮货币政策调整之前，海外主要经济体央行货币政策仍具有一定限制性，近期加息带来的更多是利率和流动性的改变，并不是宏观政策"大幅反转"。
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